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王森:产业链利润有待修复 甲醇价格上行承压
卓创资讯 李春燕 2019-04-08 17:31:58

  [导语] 2019年第一季度,甲醇价格延续前期相对低迷的走势,主流沿海市场江苏地区价格徘徊在2500元/吨上下,较2018年同期下跌20%附近,进入4月份后,供需面消息多空交织,心态复杂,卓创认为此时可通过产业链利润的角度来对市场做出相应判断。

图1

   2019年1-3月内,卓创甲醇价格指数走势稳中有升,但是涨幅有限,受制于内地部分工厂和沿海罐区高位库存的影响,甲醇整体价格上行存在压力。虽然价格整体一般,但是甲醇自身利润表现尚可。

图2

   国内甲醇生产成本近年来除天然气制甲醇外,煤制甲醇和焦炉气制甲醇原料成本相对波动不大,由于近年来天然气资源紧张,天然气甲醇企业采购气源价格年内差异明显,在供暖季时,工业用天然气价格上浮明显,导致成本相对提升,进而影响甲醇盈利。但是综合来看,主产区煤制甲醇和山西地区焦炉气制甲醇的盈利仍相当可观,西南地区气头甲醇随着气价调整,也将回恢复正常的利润水平,因此作为产业链上游的甲醇其成本压力不大,利润尚可。

图3

   与原料甲醇有所不同,目前甲醇各下游盈利情况表现不一,虽然目前甲醇价格同比处于低位,但卓创测算目前甲醇下游的利润在自身价格表现一般的情况下有压缩趋势。(备注:下游利润数据选取华东地区MTO、甲醛、二甲醚、醋酸等产品,根据其消费占比,综合测算而来)

图4

   目前来看,甲醇作为基础性的化工原料,在各下游领域生产中作为原料成本占比较大,特别是对于传统的甲醛、二甲醚等下游产品,甲醇成本占总成本的9成附近。

   首先看甲醇的第一大下游烯烃,西北地区CTO装置得益于成本优势,利润有所保障,关键在于华东地区外采甲醇为主的MTO装置,目前价格下部分装置综合利润有亏损迹象,因此后市对于甲醇价格和下游产品如乙二醇等的价格都需要密切关注。传统下游方面目前除部分外采二甲醚企业生产有亏损外,甲醛、醋酸、MTBE和DMF等产品尚存一定的利润空间,因此综合来看,在目前市场情况下,甲醇的多数下游利润虽有压缩迹象,但仍存一定的盈利空间,这也是一季度内需求端能保持相对平稳的重要基础。

   通过总结甲醇及下游产业链市场的历史走势不难发现,合理的上下游利润分配是甲醇价格能够良性上涨的重要条件,反之则下跌风险极大,例如2018年的第四季度,因此卓创认为在目前甲醇自身利润尚可,下游利润有缩减迹象的情况下甲醇产业链的利润需要达到新的平衡,短期来看甲醇价格上行存在压力,预计华东沿海地区4月份价格在2400-2550元/吨区间内震荡为主。

 
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